【報告導讀】

1. 業務結構優化調整，核心業務盈利能力增強。

2. 發揮計算全產業鏈協同優勢，持續為業績增長注入動力。

3. 乘國產大模型之東風，推出DeepSeek超融合一體機。

核心觀點

事件：3月3日，公司發布2024年年度業績報告。報告期內，公司實現營業收入131.48億元，同比下降8.40%；實現歸母淨利潤19.11億元，同比增長4.1%；實現扣非歸母淨利潤13.72億元，同比增長7.34%。

業務結構優化調整，核心業務盈利能力增強。公司24Q4實現營收51.06億元，同比下降22.57%，實現歸母淨利潤11.42億元，同比增長5.16%，公司24年全年銷售毛利率29.16%，同比+2.9pct，其中IT設備毛利率27.34%，同比+5.48pct，單季度來看24Q4毛利率32.86%，去年同期26.71%，同比+6.15pct。我們認為，公司受到國際局勢以及行業競爭加劇等因素影響，營收短期承壓，但公司整體盈利能力有所提升，源自公司重新規劃產品定位，調整營銷戰略，優化產品結構，逐步減少競爭激烈切毛利偏低的項目，為客戶提供多樣化、高質量的解決方案，同時降低運營成本，不斷提升運營效率，核心業務盈利能力保持一定韌性。報告期內公司銷售、管理、研發費用率分別為5.88%、2.68%、9.83%，同比+0.65、0.66、0.63pct，略有增長。

發揮計算全產業鏈協同優勢，持續為業績增長注入動力。公司憑借領先的技術優勢和產品優勢，向計算生態業務延伸布局，推出存儲、網絡安全、大數據、雲計算等產品和解決方案，完成“芯-端-雲-算”的全產業鏈布局，同時投資了、、、中科天璣等多項優質資產：海光信息是國產芯片領軍企業，憑借CPU+DCU雙核驅動，24年業績高增；曙光數創是專注於液冷技術的數據中心整體解決方案供應商，浸沒式液冷技術國內領先。是我國全棧AI布局的科技企業，包括AI基礎設施、國內領先液冷技術、麵向AI芯片深度優化的基礎軟件、原生AI的場景應用等，子公司的布局與公司高端計算機、存儲等主營業務產生較強的協同效應，將推動公司業績增長。

乘國產大模型之東風，推出DeepSeek超融合一體機。2月14日，曙光雲發布全國產DeepSeek超融合一體機，不僅全麵適配DeepSeek V3/R1/Janus Pro，還支持全係列量化蒸餾版本，同時也兼容QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等主流大模型，滿足各類業務場景需求。該一體機采用全國產技術路線，采用國產X86 CPU和國產GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合訓練與推理，帶來超高計算性價比，適合國央企、政府、金融機構等對隱私安全要求比較高的客戶本地化部署，有望在2025年快速增長。

投資建議

公司是國產算力產業鏈領軍企業，由於公司業務結構調整，營收短期承壓，利潤端保持較強韌性，公司積極擁抱AI浪潮，推出DeepSeek一體機，未來公司有望憑借全產業鏈協同優勢，推動業績穩定增長。

風險提示

技術研發進度不及預期風險；AI發展不及預期風險；政策推進不及預期風險；下遊企業需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。

如需獲取報告全文，請聯係您的客戶經理，謝謝！

本文摘自：證券2025年3月10日發布的研究報告《【銀河計算機】公司點評_（603019.SH）_盈利能力彰顯韌性，加速構建國產算力生態》

分析師：吳硯靖

研究助理：胡天昊

評級體係：

評級標準為報告發布日後的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恒生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

回避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

本公眾訂閱號為中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱“銀河證券”）研究院依法設立、運營的研究官方訂閱號（“中國銀河證券研究”“中國銀河宏觀”“中國銀河策略”“中國銀河總量”“中國銀河科技”“中國銀河先進製造”“中國銀河消費”“中國銀河能源周期”“中國銀河證券新發展研究院”）。其他機構或個人在微信平台以中國銀河證券股份有限公司研究院名義注冊的，或含有“銀河研究”，或含有與銀河研究品牌名稱等相關信息的其他訂閱號均不是銀河研究官方訂閱號。

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投資有風險，入市請謹慎。